ELI現在已經成為各大銀行之重點理財產品, 客觀來說, ELI產品有其一定吸引力. 好處是投資者可將自己的存款與優質股票(或其他資產)掛勾, 在定存息率基礎上增加額外回報, 年率回報5厘至30厘不等. 若市況與看法相反時, 只需以現貨之若干折扣價購入股票, 進可攻退可守.
可是ELI涉及售出看淡期權, 有如保險公司收了保費, 為投資者的損失作無限承擔. 若然市況嚴重惡化, 收了額外利息, 卻可招致嚴重損失, 甚至是全盤損失.
例如投資HKD100,000購入了掛勾某公司之ELI產品, 回報年率計8%, 為期兩個月, 利息收入1333.33元. 可是於到期日時該公司因為做假賬被揭發, 股價大跌, 投資者以九五折代價接了貨, 未及止蝕公司已停了牌等清盤. 那麼最大損失便是十萬元的本金, 期間只收到$1333的票息.
聽起來很恐佈, 但ELI一般與有實力的大型上市公司掛勾, 股價跌至零只是極端例子, 但投資需明白沽出認沽期權之implication. 在這個例子裡, 其實ELI的風險跟買入正股一樣, 還多了期權金的收益.
在陸sir 的blog裡面大家討論過有關投資銀行及中介機構如零售銀行食水深之問題, 究竟散戶能否自製ELI產品呢? 答案其實是可以的! 請留意以下例子:
今日路過某中資銀行, 掛匯豐HSBC 2 months ELI 折扣98%, 息價大約5.5%p.a. 其時匯豐做$145.4, 六月行駛價142.5認沽期權報1.8-1.86(02-MAY-2007 ~15:50)
匯豐接貨價: 145.4 X 98% = ~142.5
若購買ELI, 在六月結算日若匯豐收142.5以下, 需把投資ELI之本金以142.5換為股票. 若投資HKD100,000即獲得701股 (散股現金補償)
若要自製ELI的話, 投資本金需要和 142.5 X400X n手一樣, 以便對應期權, 期權交易是一手一手計的, 亦不用收碎股.
即造四手ELI, 我該拿出142.5 X 400 X 4 = 228,000的本金(另加按金)
造十手ELI, 本金就是142.5 X 4000 =HKD570,000(另加按金), 若要接貨, 剛巧接4000股.
製作方法:
1. 以即價沽出HSBC六月期沽期權10張, 獲得1.8 期權金, 收益為 1.8 X 400 X 10=$7200
2. 即日做兩個月定期HKD570,000(為準確計算, 應只造到6月28日期權到期日, 共57日), 該有3%p.a.左右, 到期實得利息570k x 3% x 57/365 = $2670.41
兩個月回報=7200-約200佣金雜費+2670.41=$9670.41
回報年率= 9670 x 365/57 /570000=10.86%P.A. (一年計之回報率)
比較銀行的5.5% 票息, 在相同風險與責任下, 只製ELI回報更高(10.86%).
若有錯漏, 還請高人指點.
注意
1. 只計票息, 不計因HSBC升跌之盈虧
2. 未計沽出期權所需繳付按金之利息, 按金水平請參考有關經紀或hkex要求, 利息約三百元)
3. 若有較佳之定期offer, 2個月定期利息應比3%更佳.
4. 實際執行會因小數計算及日期計算等有所不同.
5. 此乃私人投資研究分享, 不構成投資意見, 選HSBC 只是例子.
風險警告: 涉及期權操作需要深入的理論基礎及投資經驗, 否則會導致重大及無止境之損失, 投資者需審慎行事, 自行作充份之研究及諮詢專業人仕.
